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特普科技:成人用品的快乐挡不住核心业务业绩波动

发布时间:2020/7/28

经历了第一次递表失效后,从事硅胶产品制造的“行业排头兵”特普科技再次向港交所提交了上市申请。

智通财经APP了解到,近日特普科技向港交所递交主板上市申请,该公司曾于2019年9月30日向港交所递表。特普科技主要从事硅胶产品制造业务,主要产品包括耳套、耳机线、耳机头梁及扬声器盒子等,生产基地位于中国广东省东莞,按照销售收益计,该公司2018年在硅胶音频组件制造市场份额12%,行业排名第一。

该公司于2002年开始硅胶行业的业务,到目前已发展近18年的时间,2019年收入为5.96亿港元,业绩并不稳定,2018及2019年收入增长分别为-15.7%和34.5%,不过期内利润每年都有增长,盈利水平整体还是提升的。

“成人用品”增长亮点

特普科技主要有三大类业务,分别是硅胶音频组件、硅胶电子设备、以及其他硅胶产品,客户包括国内外知名音频品牌的原设备制造商,部分音频品牌直接向公司采购硅胶音频组件。该公司的核心业务为硅胶音频组件,往年收入占比超过70%,2019年为75.4%,其次为硅胶电子设备,收入占比23%。

从往年业务表现看,该公司的核心业务硅胶音频组件表现不稳定,其他硅胶产品收入一直在萎缩,而硅胶电子设备收入持续强劲,上述三大产品近三年收入复合增长率分别为3.58%、32.9%及-43%。即使硅胶电子设备表现了较高的增长水平,但因核心业务不稳定,使得整体收入近三年复合增长率为6.5%。

硅胶音频组件业务包括耳套、扬声器盒子、耳机线以及头戴式耳机组件,2018年及以前耳套和耳机线卖的比较多,两款产品收入占比超过50%,2019年有一些变化,耳机线收入急剧下降,而新产品头戴式耳机组件收入贡献了31.3%的收入份额,带动了该业务收入恢复增长。

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特普科技表现亮眼的业务为硅胶电子设备,主要产品包括成人用品及护肤产品,主要得益于成人用品市场的高增长。2019年成人用品产品收入1.28亿港元,近三年复合增长率31.7%,贡献业务板块93.9%,贡献整体收入21.6%,较2016年提升7.5个百分点。成人用品无疑是该公司最大的增长亮点。

该公司在广东东莞有三个生产基地,分别是海宏工厂、信宏工厂以及光宏工厂。核心的硅胶音频组件需求变动比较大,2019年三大工厂整体产能利用率为86.7%,同比略有提升,但较2017年下降4.1个百分点。而受惠于成人用品的需求暴增,硅胶电子设备产能利用率逐年提高,2019年为76.7%,较2017年提升34.3个百分点。

特普科技客户依赖度比较高,前五大客户往年收入贡献均超过80%,对最大客户也存在一定的依赖度,2019年前五大客户贡献收入82.5%,最大客户贡献收入34.2%。值得注意得是,该公司前五大客户主要为硅胶音频组件客户,而上文也谈到该业务收入的波动性,受五大客户需求变化影响较大。

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此外,该公司主要销售市场包括中国、美国以及加拿大,其中中国市场目前仍为核心市场,但收入占比逐年下降,2019年为56.1%,同比下降11.6个百分点,美国及加拿大市场有一定的波动,其他国家收入贡献逐年增加。2020年受卫生事件影响,美国地区比较严重,市场或受到较大影响,目前该地区收入贡献18.4%。

小众市场成长空间小

特普科技虽然业绩波动较大,且存在客户依赖风险以及地区性风险,不过该公司的盈利水平整体却是逐年走高的,2017/2018及2019年毛利率分别为18.7%、25.4%及25.8%,年内溢利率分别为5.07%、9.4%及8.46%。

以业务看,硅胶音频组件、硅胶电子设备、以及其他硅胶产品三大业务毛利率于2017-2019年整体上均有一定的提升,2019年毛利率分别为25.5%、26.8%及23.6%。

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该公司的费用主要为销售费用和行政费用,2019年销售费用率和行政费用率分别为2.23%和11.2%,较2018年保持稳定。该公司财务费用比较少,主要为有息债较低且基本为流动负债,2019年财务费用为0.027亿港元,期间有1亿港元的流动银行借款,融资成本为2.7%,往年看在2%左右波动。

此外,特普科技的核心费用主要为行政费用,智通财经APP发现,行政费用里有一个会计科目非常吸睛,那便是款待费用。该公司的每年的款待费用占比行政费用超过20%,2019年为1432.2万港元,占比达21.5%,比销售费用还高。该公司没有披露研发费用情况,但声称重视研发,不过目前仅有8为研发员工,占比总员工仅为0.68%。

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该公司财务状况尚可,杠杆水平逐年下降,2019年资产负债率下降至50%以下,流动比率保持在1倍的水平,勉强维持经营性的资产负债平衡,不过2019年该公司拥有现金及等价物0.78亿港元,同比下降了53.3%。该公司往年保持流动有息负债1亿港元左右,2019年占比流动资产25.2%。

从行业来看,特普科技生产的产品中,核心的硅胶音频组件产品属于小众市场,成长水平不高。2018年中国硅胶音频组件(按出厂价计)销售总额为26.09亿港元,出口总额为16.08亿港元,近五年复合增长率分别为7.3%和7.6%。该公司的硅胶电子设备产品行业市场也比较小众,2018年的市场规模仅为38亿港元,近五年复合增长率18.6%。

综上内容,特普科技业绩波动大,主要为核心产品的需求波动,而这类产品集中在前五大客户,且客户集中度比较高,需求反应灵敏,存在最大客户依赖风险,该公司成人用品产品需求强劲,但该产品行业市场小众,成长空间有限。此外,该公司盈利水平虽有提升,核心费用稳定,但存在款待费用过高的问题。

总之而言,该公司所处小众市场,成长水平不高,发展潜力有限,即使通过港交所聆讯,预计投资者给的估值也不会很高,上市后提升空间也很有限。

 

 

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